推文内容主要翻译自野村国际（香港）中国区

首席经济学家陆挺博士的宏观经济报告

由于5月底中国珠三角地区疫情反复，部分重要港口陷入停顿状态，或给国内出口造成冲击、影响全球供应链并推高通胀水平。5-6月中国整体出口增速或因此下挫几个百分点，但我们相信中国能够快速遏制华南地区的疫情反复，因此等这些港口清理完积压货物后，国内出口增速有望再次提振。然而，随着发达经济体的重新开放以及海外对个人防护设备和居家办公产品的需求减弱，即使剔除基数影响，下半年中国出口增速也可能会呈现放缓态势。

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近期疫情反复造成珠三角港口拥堵

5月21日以来，中国珠三角地区（尤其是广东省省会广州市）持续受到疫情反复的影响。根据6月15日广州市卫健委的疫情防控新闻发布会，5月21日至6月14日期间广州累计报告例感染病例（包括无症状感染者）。截至6月15日，广州共有2个高风险地区和12个中风险地区，市政府已督促当地居民非必要不离穗、不出省。由于疫情小规模反复，广州各大港口（例如南沙港）采取了新一轮严格的疫情防控措施。

深圳也受到此次疫情反复的影响。根据深圳卫健委6月7日的新闻发布会，5月21日至6月6日累计排查出16例本土感染病例（包括无症状感染者），均与盐田国际货轮传播链相关。盐田港是中国最大的单体港口。深圳市政府迅速收紧疫情防控措施，5月25-30日盐田港暂停接收出口重柜。虽然5月31日起盐田港恢复接收出口重柜，且6月7日以来未出现盐田港相关新增本土病例，但由于多数防控措施仍未解除，港口运力仅为正常水平的14%。

据路透社报道，6月10日全球领先的集装箱航运公司马士基航运将对盐田港船舶延误时间的预期从14天上调至16天。一家集装箱运输专业咨询公司的测算数据表明，盐田港中断引发的连锁反应或超过苏伊士运河堵塞事件。苏伊士运河堵塞持续了7天（3月23-29日），导致运费暴涨。华南主要港口中断或加剧全球物流瓶颈压力，并进一步推高运费。受此影响，据悉一些面临原材料成本激增和定价能力有限的小型出口企业已停止接收海外市场的出口订单。

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盐田港是中国最大的单体港口

中港网数据显示，年中国最大的单体港口盐田港的集装箱吞吐量达到万标箱（以20英尺长的集装箱为标准箱），占中国外贸集装箱吞吐量的10.5%。据报道，盐田港承担着广东省（全国外贸第一大省）三分之一的外贸进出口、全国对美贸易四分之一的货量。

珠三角其他港口也受到了此轮疫情的冲击。在5月底关闭的初期，盐田港计划将部分货物转运至珠三角相邻港口，如深圳蛇口港、赤湾港以及广州南沙港（三者分别占年中国外贸集装箱吞吐量的4.6%、4.2%和4.5%）。

然而，上述港口也受到此次疫情的波及影响。过去几周多篇新闻报道表明，虽然情况不如盐田港严重，这些港口的作业速度也大幅减缓。

如果珠三角港口被迫中断运作，国内其他地区的港口能否提供帮助？我们认为其他港口的运力相当有限。全球疫情已造成全球集装箱短缺、港口严重拥堵，国内航运公司和港口也难免受到冲击。6月前两周，上海/宁波出口集装箱运价指数进一步飙升6.0%和5.2%，此前5月已分别上涨12.7%和19.2%（图1），表明这些港口的运力有限。

图表1：上海/宁波出口集装箱运价指数

资料来源：Wind、野村全球经济、野村东方国际证券

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珠三角港口中断或影响国内出口

中港网数据显示，5月21-31日全国八大枢纽港口（包括深圳、广州、上海、宁波、天津和厦门的港口）的外贸集装箱吞吐量同比增速从5月1-10日的24.2%和5月11-20日的16.8%骤降至3.9%。根据我们的测算，5月21-31日八大港口的外贸集装箱吞吐量较年同期增速也从5月1-10日的7.6%和11-20日的10.3%放缓至-0.3%，这表明基数效应对同比增速骤降的影响较为有限。显然，5月珠三角主要港口的中断（特别是5月25-30日盐田港中断）给国内出口造成的冲击不容小觑，我们估计此轮中断的影响大概率将持续到6月。

假设盐田港货物并未转运到其他主要港口，且只考虑盐田港中断运作的情况，我们估计5月运输暂停或直接拖累中国出口增速至少2.0%（=6/31*10.5%）。鉴于5月出口同比增速为27.9%（图2），若剔除疫情对主要港口运力的影响，我们估计国内出口增速有望达到30.5%或以上。基于此，5月出口较年同期增速也将从当前的23.4%升至25.9%。

对出口的冲击或持续到6月底

华南港口持续拥堵对国内贸易的影响将持续多久，这在很大程度上取决于广东近期疫情何时能得到遏制。6月12日广东省预防医学会专家咨询委员会委员马文军教授指出，始于5月底的此轮疫情预计将持续一个月左右，有望在6月20日前得到遏制。由于政府通常在连续14天未出现新增病例后才解除疫情防控措施，而且即使在防控措施解除后港口清理积压货物也需要一定时间，因此对出口的冲击或将持续到6月底。

图表2：出口增速及官方制造业PMI新出口订单子指数

注：我们用1-3月均值来平滑春节影响。

资料来源：Wind、野村全球经济、野村东方国际证券

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短期内大部分出口损失稍后将得到弥补

我们认为港口运作中断造成的出口损失是暂时的。鉴于中国在疫情防控方面的过往表现，我们相信此轮珠三角疫情将很快得到控制，主要港口的防控措施将随之放开，预计这些港口将在6月底恢复正常运营。我们不认为在如此短的时间内中国会损失大量出口订单，尤其是其他发展中国家（主要竞争对手）仍深陷疫情困境。因此，我们认为近期大部分出口损失将在晚些时候得到弥补。

具体来看，假设6月底盐田港运力将从目前的近14%逐渐恢复到正常水平，并考虑到当前珠三角其他主要港口的拥堵状况，我们预计华南地区主要港口拥堵对国内出口的冲击将延续到6月。随着主要港口着手清理积压货物，预计7月出口量将回升。据此，我们预计6月出口较年同期增速将降至19%，并于7月反弹至21%，意味着6月出口同比增速或将从5月的27.9%回落至18.8%，7月进一步降至13.3%。总体来看，港口拥堵对中国出口商出口订单的净影响应相当有限。

文章来源

本文摘自：

年6月16日发布的《华南港口拥堵对出口的影响》

分析师信息：

高挺SAC执证编号：S6

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